La gestion d’un portefeuille
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Ce blogue, à l’image de beaucoup d’autres sources d’information sur la Bourse, met essentiellement l’emphase sur la sélection de titres (le stockpicking) et bien peu sur la gestion de portefeuilles. Combien de titres devrait contenir un portefeuille ? Quel niveau de diversification devrait-il avoir ? Ce sont des questions importantes qui méritent réflexion.
Il existe plusieurs approches quant au nombre de titres qu’un portefeuille devrait contenir. En voici quelques unes :
1. L’approche très diversifiée
Cette approche est utilisée par bien des fonds mutuels. Ceux-ci contiennent souvent près d’une centaine de titres. Cet excès de diversification est plus souvent qu’autrement la garantie d’un rendement médiocre. Dieu merci, elle n’est pas vraiment praticable pour un investisseur autonome.
2. L’approche très concentrée
C’est le fameux portefeuille “à cinq titres” qu’on associe parfois à Warren Buffett en raison du livre “The Warren Buffett Portfolio” de Robert Hagstrom. L’idée de base est qu’il vaut mieux concentrer son capital dans ses cinq meilleurs idées d’investissement. Selon moi, c’est une belle idée “en théorie” mais qui ne tient pas la route en pratique. Il faut avoir une confiance presque aveugle en son jugement pour adopter une telle approche.
Prenons l’exemple d’un investisseur qui aurait identifié une vingtaine d’opportunités intéressantes et les aurait classées par ordre de préférence. Comment peut-il être vraiment sûr que sa 4e meilleure idée va lui rapporter davantage que sa 8e meilleure idée (qu’il a exclue de son portefeuille). Il y a tellement d’imprévus en Bourse et les compagnies que l’on choisit nous réservent si souvent des surprises (positives ou négatives) que je vois mal comment on peut atteindre un tel niveau de certitude. À défaut d’un excès de diversification, l’approche très concentrée est peut-être le résultat d’un excès de confiance en soi… Quant à Buffett, s’il a déjà pratiqué cette approche, c’était sûrement dans un passé fort lointain (Berkshire comporte 75 compagnies).
3. L’approche concentrée mais pas trop
C’est l’approche que j’ai adoptée. Il s’agit de se construire un portefeuille de 15 à 20 titres. On obtient ainsi une diversification raisonnable tout en demeurant très sélectif. Je ne tente pas de déterminer les cinq meilleurs titres du portefeuille. Je les laisse plutôt émerger d’eux-mêmes.
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28 mai 2008 à 15 h 32 min
Bonjour Philippe. Pour l’approche concentrée, il ne s’agit pas juste d’une question de confiance, mais plutôt de marge de sécurité. Presque tous les titres en bourse n’offrent pas assez de cette marge pour assurer un rendement presque sûr (avec un faible risque). Mais lorsqu’on en trouve un, à force de chercher et creuser, il est futile selon moi de me contenter de 10 ou même 15% du portefeuille.
Si je dois mettre 200 heures à étudier un titre, imagine combien pénible il serait pour moi de mettre autant de temps sur 15 titres. Les deux erreurs que je vois souvent, c’est d’accorder trop peu de temps à la recherche et de payer trop cher. Le genre de titre qui va offrir beaucoup de marge de sécurité sera souvent un titre qu’aucun analyste ne suit, et que personne ne connaît, pas même les professionnels de l’investissement. Il est vrai qu’il faut beaucoup de confiance en soi pour investir dans de tels titres, et je crois que Buffett excellait à ce niveau. Si on trouve une bonne compagnie 3 fois moins chère uniquement parce qu’elle n’est pas connue, je ne vois pas pourquoi on n’en mettrait pas 3 fois plus dans son portefeuille. Si tu pouvais acheter Berkshire Hathaway à 30% de sa valeur intrinsèque, hésiterais-tu à combler 40% de ton portefeuille? Moi non! C’est clair.
28 mai 2008 à 19 h 42 min
Très bon résumé pour et le choix peu compliqué pour gérer un portefueille sans lire de nombreux chapîtres d’un livre nous expliquant les mille façons de faire.
28 mai 2008 à 23 h 32 min
Merci pour vos commentaires !
@anonyme
Je comprends votre point de vue sur la marge de sécurité et la valeur intrinsèque mais ce ne sont pas des données absolues. Elles sont le fruit de notre évaluation d’une compagnie et cette évaluation peut s’avérer inexacte. De plus, des évenements impossibles à prévoir peuvent rendre notre évaluation initiale de la valeur intrinsèque d’un titre complètement caduque et la marge de sécurité beaucoup moins grande qu’on le pensait!
Est-ce que j’hésiterais à mettre 40% de mon capital dans Berkshire si celui-ci se vendait à 30% de sa valeur intrinsèque ?
Oui, j’hésiterais car j’aurais des doutes sur l’exactitude de mon évaluation de sa valeur intrinsèque.
Dans le fond, avoir une vingtaine de titres est une façon d’avoir une marge de sécurité vis-a-vis moi-même et les aspects imprévisibles de l’existence!
30 mai 2008 à 13 h 47 min
Article tres interessant, merci!
Je trouve personnelement qu’un moyen simple de se diversifier pour le long terme est de placer son argent dans des trackers, sectoriels ou indiciels.