Rona vs Alimentation Couche-Tard
Catégories: Alimentation Couche-Tard, Analyse d'un titre
Rona (RON - TSX) et Alimentation Couche-Tard (ATD.B - TSX) sont deux sociétés phares de l’entrepreneurship québécois. Ces deux compagnies se sont démarquées par leur forte expansion au cours de la dernière décennie.
Rona a dévoilé récemment des résultats financiers plutôt décevant pour l’année 2007. Son bénéfice net a baissé de 2,9% par rapport à 2006. La société a admis n’avoir pas atteint l’objectif de son “programme 7-07″ qui consistait à faire 7 milliards de revenus à la fin de 2007 (ses revenus de 2007 ayant été de 6,2 milliards). Le quincaillier a aussi annoncé sa stratégie pour les quatre prochaines années qui consiste principalement à optimiser son réseau et à améliorer sa rentabilité.
Ce virage stratégique me laisse un peu perplexe ! L’optimisation du réseau et de la rentabilité ne devrait-elle pas toujours être au centre des préoccupations d’une chaîne de commerce de détail ? Avec sa nouvelle stratégie, Rona semble admettre avoir fait une erreur en plaçant la croissance des revenus comme objectif numéro un. C’est une tentation naturelle pour une entreprise de vouloir croître fortement par acquisition quand les affaires de son secteur vont bien. L’envers de la médaille est qu’elle va payer ses acquisitions plus chères et que sa boulimie d’achat peut lui faire négliger l’optimisation de sa gestion opérationnelle. Et lorsque qu’arrivent les temps difficiles, les sociétés comme Rona doivent y faire face avec un endettement élevé et une gestion des opérations nécessitant beaucoup d’amélioration.
Contrairement à Rona, Alimentation Couche-Tard n’a pas fait de grosses acquisitons depuis l’achat de Circle K en 2002. La chaîne de dépanneurs s’est concentrée sur l’implantation du modèle de gestion décentralisé qui a fait son succès à son réseau américain. Couche-Tard s’est contenté de faire l’acquisition de très petites chaînes qu’elle jugeait complémentaire sur le plan géographique à son réseau existant. La direction a su résister à la pression du marché lui demandant de répéter le “grand coup” que fut l’achat de Circle K. Elle trouvait les prix demandés par les vendeurs tout simplement trop élevés et a préféré se concentrer sur l’amélioration de ses opérations et de son bilan financier.
Dans le contexte actuel, il m’apparait assez clair que Couche-Tard est mieux positionné que Rona pour continuer sa forte croissance. Grâce à sa prudence, Couche-Tard pourra profiter des bonnes occasions d’achat qui vont se présenter alors que Rona va devoir se battre pour préserver sa rentabilité dans un environnement difficile. Être prudent lorsque tout le monde est agressif et agressif lorsque tout le monde est prudent semble être la stratégie gagnante d’Alimentation Couche-Tard. Cela ne nous rappelle-t-il pas les paroles d’un célèbre investisseur ?
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