Absolute Software
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Absolute Software (ABT - TSX) est une compagnie de Vancouver qui a inventé une technologie de repérage pour contrer le vol d’ordinateurs portables appelée Computrace. L’aspect innovateur de leur technologie est que leur logiciel réside sur le BIOS (la carte mère) de l’ordinateur plutôt que sur son disque dur. Tout comme une voiture volée équipée d’un système de repérage, un portable équipé de la technologie d’Absolute Software émettra un signal permettant aux services de police de le retracer aisément.
Le système Computrace est incorporé par défaut dans les portables fabriqués par Dell, Lenovo, HP, Gateway, Toshiba, Fushitsu, Panasonic et Motion Computing. La compagnie estime à 35 millions le nombre de portables produits en 2007 incorporant Computrace. Les propriétaires de ces portables désirant activer la protection de Computrace n’ont qu’à s’abonner auprès d’Absolute Software.
La compagnie n’a présentement aucun concurrent sérieux et ses ententes avec les grands fabricants de portables ainsi que l’intégration de sa technologie dans des dizaines de millions d’ordinateurs lui assurent une position concurentielle très forte. Au 30 septembre 2007, elle n’avait que 2,1 millions d’abonnés, ce qui ne représente qu’une petite fraction des 70 millions de portables dans le monde incorporant sa technologie.
Côté financier, Absolute Software affiche un bénéfice net négatif, mais c’est en raison de son modèle d’affaire par contrat d’abonnement. En vertu des règles comptables, Absolute ne peut reconnaître qu’une partie (environ 20%) de la valeur des contrats d’abonnements qu’elle vend au cours d’une année même si ces contrats lui sont payés en totalité. Cette distorsion comptable oblige Absolute à afficher des bénéfices nets négatifs, masquant ainsi sa véritable rentabilité.
En réalité, Absolute Software est fortement rentable ayant généré 16,9 millions (0,37$ par action) de profits d’opération pour l’exercice 2007. C’est une croissance de 302% par rapport aux 4,2 millions de l’exercice 2006. Seulement au premier trimestre 2008, les profits d’opération ont atteint 8,9 millions, propulsés par une croissance de 88% des ventes de contrats d’abonnement. En fait, les revenus de la compagnie augmentent beaucoup plus rapidement que ses dépenses, ce qui produit un effet de levier important sur sa rentabilité.
Si les règles comptables forcent Absolute à afficher des pertes, elles jouent aussi en sa faveur. Absolute, en ne faisant techniquement pas de profits, n’a pas à payer d’impôt et peut ainsi engranger les liquidités. Au 30 septembre 2007, la société n’avait pas de dettes et possédait 44 millions dans ses coffres (1$ par action).
Pour 2008, je prévois que la compagnie pourrait générer 30 millions (0,66$ par action) de profits d’opération (ou “free cash flow”). Au prix actuel de 13$, le titre ne se vend qu’à 20 fois les free cash flow, ce qui me semble très bas comme évaluation compte tenu du formidable potentiel de croissance de la société. J’ai donc fortement investi dans ce titre, car je crois que son avenir s’annonce “absolument” brillant. L’avenir me donnera-t-elle raison ? Restez syntonisé sur ce blogue pour la suite…
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