Quel prix pour une chaîne de restaurants ?
Catégories: Restaurants
Une chaîne de restaurants mérite-t-elle un ratio cours/bénéfices de 60 ?
C’est la question que nous pose le titre de Chipotle (CMG - NYSE) par son évaluation boursière. Cette chaîne de restaurants mexicains connait un succès phénoménal aux États-Unis. Les chiffres de son dernier trimestre sont époustouflants :
- le bénéfice net est en hausse de 74,6%
- les ventes comparables par établissement sont en hausse de 12,4%
- les revenus sont en hausse de 35,6%
On pourrait affirmer à première vue que son ratio cours/bénéfices est justifié considérant la croissance de 74% de ses profits. Or, la croissance des revenus n’est que de 35%. La différence entre ses deux chiffres s’explique par l’amélioration des marges de profits de Chipotle. La croissance des profits est donc actuellement “dopée” par l’amélioration des marges.
Bien que l’amélioration des marges soit une très bonne chose pour une compagnie, il m’apparait dangereux d’acheter une chaîne de restaurants en misant sur une amélioration continuelle de sa marge bénéficiaire. C’est pourtant ce que Chipotle devra faire pour soutenir une aussi forte croissance de ses profits.
La marge de profits d’un restaurant est fortement influencé par le coût des aliments de base (poulet, boeuf, beurre, etc.) Une fluctuation à la hausse du prix de ces aliments peut affecter la croissance des profits d’une année à l’autre.
Il me semble donc plus conservateur de ne pas trop miser sur une expansion des marges et de projeter une croissance des profits semblable à la croissance des revenus (35% dans le cas de Chipotle). Un multiple cours/bénéfices autour de 35 m’apparait donc plus adéquat. C’est une règle que j’appliquerais à la plupart des titres de chaîne de restaurants.
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11 janvier 2008 à 4 h 07 min
Bravo pour ton blog Philippe!
Il se démarque tant par son contenu substantiel que par la qualité de l’écriture.
Au plaisir de te relire.
Denis (jonction7)