Starbucks, une aubaine ?
Catégories: Scepticisme
Le titre de Starbucks (SBUX - Nasdaq) a connu une véritable descente aux enfers en 2007. D’un sommet de 34$ en janvier 2007, il se transige maintenant autour de 18$ en ce début d’année 2008. Au cours actuel, plusieurs y voient une occasion d’acheter à prix d’aubaine une compagnie de grande qualité ayant connu une croissance phénoménale depuis son entrée en bourse.
Mais est-ce vraiment une aubaine ?
Tout dépend de la croissance future que l’on projette pour la compagnie. En bourse, c’est le futur qui compte, pas le passé (aussi glorieux soit-il). Starbucks se vend actuellement à 21 fois les profits de 2007 (0,87$ l’action). C’est un ratio cours/bénéfices en phase avec une croissance annuelle des profits de 15 à 20%.
Si le titre revient à sa croissance historique des profits de plus de 30% par année (elle était de 16% au dernier trimestre), on peut affirmer sans se tromper qu’on a une super aubaine entre les mains ! Le ratio coursbénéfices tout comme le titre devraient augmenter pour refléter cette croissance retrouvée.
Je trouve par contre cette hypothèse beaucoup trop optimiste. Avec ses 10 000 établissements, Starbucks est rejoint par la loi des grands nombres et il lui sera de plus en plus difficile de soutenir une croissance annuelle de 20% du nombre de ces établissements. Le marché américain commence à être saturé et l’expansion internationale n’est pas si facile que ça. La compagnie a admis ne pas savoir encore comment aborder le marché de l’Inde. Quant à l’Europe, elle s’y connaît depuis fort longtemps en matière de café de qualité; ce n’est pas un terrain aussi vierge que les États-Unis du début des années 80 !
Plus inquiétant encore est l’offensive que lance McDonalds pour améliorer son café et s’approprier ainsi une part du marché des cafés haut de gamme. Peut-on avoir un concurrent plus redoutable que McDonalds ? Certains argumenteront que l’ambiance d’un McDo n’est pas la même qu’un Starbucks. Il faut comprendre que Starbucks fait une bonne partie de ses revenus avec des gens qui ne font qu’entrer et resortir aussi vite un café à la main. L’ambiance à peu d’importance pour ces clients et un café moins cher et d’aussi bonne qualité pourrait facilement les attirer chez McDo…
La concurrence de McDonalds risque de forcer Starbucks à réduire ses prix. La contraction des marges de profits qui en resulterait pourrait annuler une bonne partie de la croissance future de ses profits. Sur cette base, le scénario le plus optimiste que j’envisage est une croissance des profits de 15% par année pour les cinq prochaines années et un maintient du ratio cours/bénéfices à son niveau actuel.
Selon ce scénario, le titre de Starbucks procurerait quand même un rendement fort respectable de 15% par année mais il s’agit d’un scénario optimiste. Toute croissance inférieure à 15% accompagnée d’une contraction du multiple cours/bénéfices pourrait faire en sorte que Starbucks procure un rendement peu intéressant dans les prochaines années.
Compte tenu des risques non négligeables, je ne considère pas Starbucks comme une aubaine au prix actuel.
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