L’entrepreneur boursier

D’innombrables histoires de fraudes financières ont fait les manchettes depuis quelques années. Dans la plupart des cas, les investisseurs se voyaient promettre des rendements fabuleux, parfois de l’ordre de 5 % par mois (60 % par année !!!). Ces rendements s’accumulaient jusqu’à ce que le château de cartes s’écroule et que les investisseurs réalisent plutôt l’ampleur de leurs pertes. Comment ont-ils pu tomber dans un tel piège ? Pourquoi n’ont-ils pas réalisé que ces rendements étaient trop beaux pour être vrai ? Voilà le genre de questions que nous avons tous en tête lorsque nous lisons le triste récit des victimes des Bernie Madoff et autres Earl Jones de ce monde.

Voici ma réponse “psychopop” à cette question : l’être humain ne demande pas mieux que de croire qu’il a trouvé la poule aux oeufs d’or. Il n’y a rien de meilleur qu’un placement très rentable pour diminuer l’objectivité et l’esprit critique d’un individu. Quand l’argent entre à pleine porte, pourquoi jouer les rabat-joies en cherchant des défauts à quelque chose qui nous sert si bien ! Dans ce sens, je trouve que la psychologie d’un investisseur enivré par la frénésie (et l’argent facile) d’une bulle boursière (ou immobilière) est assez similaire à celle d’un investisseur victime de fraude.

Dans les deux cas, le sens critique s’évapore et les investisseurs sont piégés progressivement par le mirage d’un enrichissement rapide et facile. La victime de fraude peut blâmer le financier beau-parleur et charismatique qui l’a conforté dans ses illusions. Pour le boursicoteur, l’adversaire est encore plus redoutable et insidieux : c’est son égo qui lui fait croire qu’il est un génie de la finance ! En fin de compte, les performances spectaculaires de certains titres en Bourse reposent parfois sur des bases aussi fragiles que certaines fraudes pyramidales (voir mon article d’il y a deux ans sur Timminco). La prochaine fois que vous entendrez parler d’une fraude, rappelez-vous le plus grand mirage boursier dans lequel vous avez investi…

La plupart des lecteurs de ce blogue sont probablement aussi des lecteurs assidus de la presse financière. Si vous êtes comme moi, vous avez surement régulièrement une impression de “déjà lu” en parcourant les articles de vos médias financiers favoris (j’espère que ça n’arrive pas trop souvent sur ce blogue…). Avec la régularité d’un métronome, nous voyons y revenir périodiquement les mêmes histoires, les mêmes réflexions et les mêmes clichés. Que ce soit pour nous vanter les vertus de la diversification ou pour nous recommander l’achat des actions de Manuvie ou de Pfizer, le conservatisme et le conformisme semblent être la norme.

Paradoxalement, ces gestionnaires de portefeuille et journalistes financiers sans grande imagination ont souvent une très grande admiration pour des investisseurs légendaires comme Benjamin Graham, Warren Buffett ou Peter Lynch. Pourtant, ces grands investisseurs sont pour la plupart des individus marginaux et excentriques dont la personnalité est à des années-lumières de celle du gestionnaire de portefeuille ou du journaliste financier typique. Il faut bien sûr s’intéresser de près à la vie de ces légendes de l’investissement pour bien saisir ce paradoxe (voir cet article intéressant sur le blogue des Daubasses). Le filtre des médias financiers (leur biais conservateur et leur goût du cliché) ne permet pas vraiment de saisir la grande complexité d’un phénomène comme celui de Warren Buffett.

À lire la presse financière, on pourrait facilement croire que Buffett est devenu immensément riche en faisant simplement du “buy & hold” sur des titres de grandes capitalisations. La réalité est beaucoup plus compliquée (et beaucoup plus intéressante!). Le financier d’Omaha a passé une bonne partie de sa carrière à effectuer des opérations financières parfois assez complexes (prise de contrôle, arbitrage) sur des sociétés peu connues du public. Les investisseurs de la trempe de Buffett ont compris que, pour avoir du succès à la Bourse, il faut avoir un avantage sur les autres participants du marché. Or, cet avantage est impossible à obtenir sur des sociétés connues de tous et suivies par de nombreux analystes financiers. Il est donc essentiel de sortir des sentiers battus et de faire preuve de créativité pour obtenir un succès supérieur à la moyenne.

Le conformisme en investissement est probablement la raison pour laquelle la majorité des gestionnaires n’arrivent pas à battre les indices. C’est aussi ce qui pousse les investisseurs amateurs à se constituer des portefeuilles de “blue chips” solides. Dans les deux cas, il est probable qu’un fonds indiciel d’un indice diversifié comme le S&P 500 ferait un meilleur travail. Reste les passionnés qui son prêt à investir de nombreuses heures dans l’étude de sociétés, pour ceux-là, mieux vaut parcourir les chemins moins fréquentés… les chances d’y découvrir une pépite sont meilleures !

Investir en Bourse est la plupart du temps un sport solitaire où l’indépendance d’esprit s’avère une qualité fort utile. Cela ne veut pas dire pour autant que notre réussite dépend à 100% de nos idées personnelles. Heureusement pour nous, il existe des investisseurs brillants, dotés d’un flair incroyable pour s’enrichir et peu connus du grand public (ceci n’est pas un article sur Buffett). La beauté des marchés boursiers est qu’ils nous permettent de nous associer à un tel spécimen lorsqu’on en découvre un. Quoi de plus facile que d’acheter quelques actions et de laisser ensuite à notre “nouvel associé” le soin de travailler corps et âme à notre enrichissement !

Selon moi, Chad Wasilenkoff, le fondateur et PDG de la société Fortress Paper, fait partie de cette catégorie buffettienne d’individus obsédés dès leur plus jeune âge par l’accumulation d’argent. Son histoire n’est pas banale (le type a seulement 37 ans) et recèle quelques similarités avec celle du célèbre investisseur. Dès l’âge de 10 ans, Wasilenkoff engageait ses amis pour repêcher les balles de golf gisant au fond des étangs. Ils revendaient ensuite celles-ci avec un joli profit aux clients des clubs de golf (un gamin d’Omaha faisait la même chose dans les années 30). À l’adolescence, il développa un commerce de revente de jeux vidéos Atari (l’adolescent d’Omaha louait des machines à boules, chacun son époque…). Notre ado ambitieux prit ensuite de l’expansion, passant de la revente de jeux vidéos à celle de bicyclettes à celle d’autos usagées !

Vinrent l’âge adulte et les choses sérieuses. Son premier grand coup fut la prise de contrôle en 2003 de l’entreprise Dynasty Metals pour 1 million$. La hausse subséquente du prix de l’or de 300$ à 700$ fit passer la capitalisation boursière de la société à 150 millions $ ! Wasilenkoff répéta le même manège en 2004 avec l’acquisition pour une bouchée de pain de Titan Uranium alors que le prix de l’uranium était au plancher. Vous imaginez la suite… le prix de l’uranium explosa de 10$ à près de 100$ la livre et Wasilenkoff eut le flair de vendre ses actions au sommet !

La création de Fortress Paper en 2006 par le rachat de deux moulins à papier de la société Mercer International procède de la même logique. Encore une fois, Wasilenkoff achète à bas prix des actifs dans un secteur en défaveur (les pâtes et papiers). Il s’agit par contre d’actifs de qualité qu’il croit être capable de valoriser au cours des prochaines années (voir mon analyse). Détenant 25% des actions de la société, son intérêt réside clairement dans la hausse du titre.

En conclusion, je suis convaincu que s’associer à un investisseur possédant un tel flair peut s’avérer payant. Bien entendu, personne n’est infaillible, mais pourquoi ne pas mettre toutes les chances de notre côté en s’arrimant à quelqu’un qui semble né pour faire de l’argent ? Entre un Chad Wasilenkoff et un président-technocrate qui mise sur ses habiletés politiques pour réussir (et ses options pour s’enrichir) , lequel choisiriez-vous ? Pour ma part, le choix est déjà fait !

Pour plus d’info:

Un article sur l’expansion de Fortress Paper

Un article sur Chad Wasilenkoff

Un article du Globe & Mail

Ce blogue célèbre cette semaine son deuxième anniversaire. Écrire un blogue, c’est un peu comme courir un marathon. Il faut savoir trouver un rythme qui nous convient et qui soit soutenable sur une longue période. À l’image des alcooliques anonymes, la devise de bien des blogueurs pourrait être “un blogue à la fois”. Ce n’est pas toujours facile et c’est pourquoi la durée de vie moyenne d’un blogue est d’environ trois mois. Je suis donc bien content d’avoir trouvé un rythme qui m’ait permis d’atteindre ce plateau des deux ans.

Je tiens à remercier tous ceux et celles qui ont pris le temps de laisser des commentaires. C’est vraiment grâce à vous si j’ai l’impression de ne pas “bloguer dans le vide”. Surtout, je voudrais souligner la grande qualité des commentaires que je reçois sur mes articles. En deux ans, j’ai reçu près de 200 commentaires et aucun d’entre eux (oui, oui, aucun !) n’était inapproprié ou injurieux. Je me sens vraiment choyé par la qualité et la maturité de mon lectorat. Merci encore !

Bien entendu, un blogue pris individuellement ne représente pas grand-chose. La force de la blogosphère réside dans la création de communautés d’individus passionnés par un même sujet. Je lève donc mon chapeau à tous mes collègues blogueurs qui écrivent sur la Bourse dans la langue de Molière. J’invite aussi tous ceux et celles qui songent à démarrer un blogue sur cet inépuisable sujet à se lancer dans l’aventure. Je prends la résolution en 2010 de faire une “pub” gratuite à chaque nouveau blogue qui s’ajoutera à la communauté. Je commence dès maintenant en soulignant l’apparition du blogue Portefeuille financier qui me semble très prometteur.

Sur ce, il ne me reste plus qu’à vous remercier encore une fois et… commencer à me chercher un sujet de blogue pour la semaine prochaine !

Philippe

L’année 2009 qui s’achève fut celle du grand soulagement! Le système capitaliste ne s’est pas effondré. Vous avez encore votre emploi. J’ai encore le mien. La récession fut moins sévère que prévu et les marchés boursiers ont rebondi de belle façon. Les investisseurs ayant eu le courage de demeurer présents dans le marché ont ainsi pu récupérer une bonne partie des pertes de 2008. Ouf!

Pour ma part, je m’en suis tenu au plan de match que j’avais décrit sur ce blogue en janvier 2009 (ici) et les résultats furent plutôt satisfaisants. Que nous réserve 2010 ? Je ne me risquerai sûrement pas à faire des prédictions (la raison ici)! Je dirai simplement qu’après les folles montagnes russes de 2008\2009, les années 2010\2011 ont de fortes chances d’être des années plus “normales” (c’est davantage un souhait qu’une prédiction).

Il ne faut pas se raconter d’histoire avec 2009. Derrière les rendements spectaculaires de certains investisseurs se cache l’ombre de leurs pertes de 2008. Par ailleurs, bien des investisseurs ayant évité le krach de 2008 sont des gens réfractaires aux actions qui n’ont évidemment pas participé au rebond de 2009. La période 2008\2009 est en quelque sorte un grand jeu à somme nulle pour la plupart des gens. Je ne crois pas qu’elle soit un bon barème pour juger les mérites d’un(e) investisseur\gestionnaire de portefeuille\méthode d’investissement.

La leçon que de nombreux investisseurs ont retenue des deux dernières années est qu’il faut se préoccuper davantage de la macro-économie dans le but de ne pas se faire piéger par les prochaines crises. Je ne crois pas que ce soit une si bonne idée. Dans un contexte boursier où les aubaines criantes ont disparu et l’économie plus stable, ce sont plutôt les bonnes vieilles compétences de stockpicker qui risque de faire la différence. En 2010, rien ne sert de perdre son temps à trop se soucier de macro-économie et d’angoisser sur les prochaines bulles boursières. Ne suivons pas l’exemple de ces généraux toujours prêt à refaire la dernière guerre! De mon côté, je vais m’en tenir à la base de l’investissement : l’étude et la compréhension de compagnies. On se reparlera de bulles vers 2012…

Bonne année 2010 à tous!

Je vous propose deux petits tests légers pour vous divertir pendant le temps des fêtes. Il s’agit simplement d’identifier des investisseurs légendaires et des femmes ayant fait leur marque dans le monde des affaires et de la finance.

Cliquer ici pour le test sur les femmes d’affaires célèbres (10 questions)

Cliquer ici pour le test sur les investisseurs légendaires(10 questions)

Joyeux temps des fêtes à tous mes lecteurs et lectrices!

Philippe